加拿大的分红保险是个坑吗？

加拿大的分红保险已经有160多年的历史，加拿大最大的几家保险公司如Manulife, Sunlife, Canada Life 的分红保险产品都受到广泛的欢迎，在过去若干年来，加拿大人越来越流行把分红寿险作为一种特殊的资产类别，来实现投资组合多元化，从而降低家庭资产的整体风险。
分红保险在广受关注的同时，对于分红保险是不是个坑的争论也从来没有停息过，对分红保险的看法也出现了严重的两级分化。喜欢的家庭不停地买，全家大人买了孩子买，用公司名义买，用信托资金买，现金流不够，有的家庭还通过IFA方式贷款购买分红保险。加拿大某大型保险公司资料显示，2019年该公司销售的分红型人寿保单按年交保费排名，最大保单保额为1.6亿加元，年交保费1,258万加元，排名第二保单年交保费815万加元，排名第三保单年交保费702万加元。2020年疫情期间，最大保单保额也达9400万加元，年付保费达620万加元。不喜欢的人，即使买了分红保险，一年交一两千保费，还后悔上了保险经纪的当，入了保险公司的坑，每天纠结要不要取消保单。

那分红保险究竟是不是个坑呢？

认为分红保险是个坑，最主要的原因是把分红保险误当成了普通的投资产品。不少人刚开始接触过分红保险时，被保险经纪介绍最多的就是它的分红率有多高，比较分红保险计划看的是哪家的分红率高，保险计划说明展示的是交保费若干年后，现金价值有多高，退休能拿多少钱的美好前景，导致投保人常常以为分红保险就是投资，稀里糊涂买，买后才发现同样保额保费其它类别的保险贵，保单分红是不保证的，保单现金价值前期增长慢，早期退保损失又大，买前买后预期收益落差大，心里落差就更大，又匆匆忙忙稀里糊涂将保单取消。
有不少刚接触分红保险的人喜欢将分红保险与普通投资比如股票、基金、房产投资等工具做比较，其实分红保险与普通投资工具是没法简单直接比较的，了解分红保单与普通投资有哪些本质差别，你才能正确评价分红保单适不适合你，对你而言是不是个坑。

首先，产品的功能不同。

在众多的资产类别中，股票、基金、房产通常是用于快速累积财富的工具，类似于足球比赛中的前锋，是进攻型或者说是成长型的资产；而分红保险主要是用于财富保护及资产的有效传承，类似于足球比赛中的守门员，是用于守富的，是一种长线的防守型投资工具，想通过购买分红保险发家致富，跟比赛中指望守门员上场踢球赢得比赛胜利一样是不切实际的。在低利率的时代，作为防御性资产分红保险已经成为许多家庭财富配置的重要工具。尽管分红保险有投资的功能，但要认识到其本质上是一种保险产品，不是随时可以支取的存款，也不同于随身可以变卖的基金、股票，选择分红保险主要还是要考虑其保障、资产保护和财富累积的功能以及免税传承等功能长期持有，投资分红保险类似于种树，它是和我们生命等长的财富累积和传承的工具，如果把它作为一种短期投资的工具，当成种菜，每季都要收获，单纯冲着分红，可能是本末倒置。

分红保险除了具备传统的保险功能，能将赔偿资产成倍放大外，还具备资产免税累积增长的功能，另外，它还具备资产隔离及债权保护的功能。保单的保险契约条款将保单中资产与其它资产做有效隔离，为投保人构建了一层保护膜，从而让保额及保单里的现金价值不能被第三方随意侵占。这一功能对于富裕家庭，生意人士以及企业主而言非常重要：一旦个人，生意或企业出现财务问题，人寿保单不会被纳入其债权人追讨的范围，在家庭财务出现重大变化时，可利用保单累积的现金价值取得生活费用所需。

其次，投资风险不同。

衡量一个产品的好坏不能单纯看回报，而是要综合考虑其风险。与股票等投资工具相比，分红保险其收益的波动要小得多。数据显示，过去25年加拿大多伦多综合股票指数TSX平均年回报为7.97%，但波动率（收益标准差）高达16.37%；而某保险公司的分红保险同期平均分红率为7.46%，但波动率只有0.79%。其分红率与股票指数回报相比要低一些，但考虑到股票市场的波动性，分红保险的投资显得更加安全和稳健。如果将分红保险与波动性差不多的银行存款（GICs）或政府债券比较，分红保险比传统﹑保守的多数固定收益投资产品相比提供了更为卓越的回报。分红保险有个保底的数字，即分红不能低于零，也就是说，理论上最差的情况是没有分红，实际上几家大的保险公司过去150-160年来每年都分红。

不少投资者认为如果将购买分红保险的资金投资于股票和房产肯定比投资分红保险要强。保险公司那5%-6%的分红还不如自己投资呢，市场上回报10%-15%的投资工具不是没有。是的，一两年收益10%，15%或更高都有可能实现，但难就难在10年，20年，30年延续这样的收益。长期来看股票和房产都是不错的投资工具，但投资单一股票、单一房产市场面临的最大风险是市场回撤。2020年3月，标普500指数最大回撤达到34%，在过去的半个世纪标普500指数曾下跌超过50%，美国房地产指数曾下跌超过60%，美国10年期国债曾下跌超过20%。A股市场及香港市场也是如此，在1992年的股灾中，15个月的时间上证指数跌去了75%，恒生指数16个月的时间跌去了57%。回头看这些下跌的标的都涨回来了，但身处当时的市场，没有几个人能够扛得住这样的波动，特别是到了老年还维持高风险的投资，遇到市场暴跌对投资人的打击将是致命的。投资是反人性的，大量数据显示，投资者要战胜指数是极为困难的，JPMorgan统计数据显示，2001-2020年共20年的时间，SP500指数平均复利增长为7.5%，而同期普通投资者的投资回报仅为2.9%，普通投资者的回报大幅低于市场指数，也大幅低于同期分红保险的分红率。

第三，税后收益不同。

根据加拿大《所得税法》，有现金价值的人寿保单被视为可享受税务豁免的寿险保单，这意味着保单的现金价值可按加拿大《所得税法》的规定在享受税务优惠的情况下免税增长。分红保险在保单投保人整个生命周期中既提供免税身故赔偿，又提供免税现金价值增长，假设在投保人去世时，分红保单赔偿的内部收益率（IRR）为5%，由于保单赔偿是免税的，与非免税的投资工具相比，如果投保人在去世当年的边际税率为50%，要达到税后5%的收益率，其它投资工具的回报要达到或超过7.5%。如果投资人投资的是股票，假设每年都卖一次，交一次税，股票的年投资回报要达到9.2%才与税后5%的收益相当。

第四，分红保险和其它投资产品结构不同。

分红保险是一种非常复杂的产品，包括许多不太容易被理解的概念，比如分红率、现金价值、调整后的保险成本（ACB）、资本红利账户（CDA）等，选择分红保险，不能只看分红率的高低，因为保单分红不是简单以投保人所交保费作为基数来计算的，比如，你在银行存款$1万元，利率为2%，年利息为$200，但你第一年投入$1万元保费，分红率为6%，并不能简单用你所交保费乘以分红率得出你第一年的分红是$600这样的结论。分红保险产品由于结构不同，保险成本分摊的年限（不一定是你支付保费的年限）不同，保费相差比较大。从产品结构来看，同一家保险公司分红保险产品一般都有前期现金价值高的和前期现金价值低的两种计划，所谓前期现金价值高，是指保险成本前期分摊少，因而前期分红多，现金价值高。分红保险的保险成本有的是10年分摊完，有的是20年，还有的是终身，不同组合构成的产品保费会相差较多，因而不能单纯以保费高低来判断分红保险是贵还是便宜。

不同分红保险计划由于付款期限，产品结构不同，现金价值差异也非常大。看一个分红保险计划好不好，不能简单看前几年现金价值是高还是低。保单是长线投资工具，如果不取消保单，前期现金价值低只是影响保单抵押贷款的额度，没有贷款需求，就不要过去纠结现金价值的高低。因此投保分红保险一定要做长期打算，从分析师的角度来看，可以用保费投入的内部收益率（IRR）这样一种指标来横向比较不同产品。从分红保险产品来看，一般有两个指标，一个是现金价值内部收益率，另一个是保险赔偿收益率。由于保单通常都是作为财富保护和积累的工具终身持有，而不会作为短期投资工具随时将保单取消，因而保险赔偿的内部收益率比现金价值的内部收益率更有意义。

最后，投资分红保险和投资其它类别资产并不冲突。

Ibbotson Associates研究表明，一个包括终生寿险的多元化投资组合，与一个没有寿险的投资组合相比较，具有较高的预期收益率和较低的风险。如果有足够资金，资产应该多元配置。家庭资产配置通常包括保障类资产(比如有现金价值的终身保险)，流动性资产（比如银行存款及货币市场基金），固定收益类资产（比如各种类型的长短期债券及有租金收入的房产投资），股权类资产（比如股票基金，ETF及股票投资）等大类资产。上述类别的资产就好比是一只足球队中的不同角色，一只球队不可能都是前锋，如果没有守门员，没有后卫，就可能因后方空虚而遭受毁灭性的打击。突发事件无法预测但可以做好准备，资产多元化配置对于提升“财富免疫力”至关重要。如果要让你的资产实现优化配置，就不应该只持有单一品种。
如果用一句话来总结，甲之蜜糖，乙之砒霜，只有适合你的才是最好的，投保之前，想清楚自己需要什么才是最重要的。